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新三板:坚守初心 行稳致远

原标题:新三板:坚守初心 行稳致远 ——专访全国股转公司党委书记、董事长谢庚

  大江流日夜,慷慨歌未央

  10余年前,在中关村撒下的这粒种子已枝繁叶茂,从“代办股份转让系统”蜕变为“全国中小企业" target="_blank">中小企业股份转让系统”,新三板市场收获着破解中小企业“融资难”的春华秋实,更期盼着孕育“小特精专”、服务中小企业参天生长。近日,全国股转公司党委书记、董事长谢庚接受中国证券报记者专访,详解新三板因何出发,何以致远。

  谢庚坦言,中小企业金融服务是一个世界性难题。在“十四五”即将启幕之际,全国股转公司将抓住时间窗口,主动融入国家整体战略规划布局,着力构建新三板服务中小企业的差异化政策体系、制度体系、服务体系,推动市场改革走深走实走稳,更好发挥新三板作为资本市场服务创新型、创业型、成长型中小企业主要平台的功能。

  因何出发

  破解中小企业“融资难”

  “下个月全国股转系统就八岁了。这八年中的主要任务就是破题——资本市场服务中小企业。场内的公开市场服务中小企业一直是一个全新的课题。这条路该怎么走,制度该怎么构建,没有先例可循。”谢庚说。

  谢庚自1998年起在证监会任职,2012年转战全国股转系统,是新三板改革的亲历者、决策者、建设者。他对新三板的发展有更加深刻的思考。

  “新三板设立时,宏观经济正面临‘三期叠加’,要转变经济发展方式,发展创新经济。当时,随着我国经济结构的转型升级和经济领域对外开放的不断深化,中小企业、民营企业蓬勃发展,对资本市场服务提出了更广泛的需求。可以说,新三板正是在这一背景下应运而生的。”

  新三板的设立,是资本市场顺应经济发展形势、更好服务实体经济多元化需求的重要体现,也是我国多层次资本市场建设迈出的坚实一步。“当时,资本市场对中小企业、新兴业态的支持不够充分。”谢庚说,后来的实践证明,新三板搭建了我国多层次资本市场的基础架构,是补齐资本市场服务中小企业、民营企业短板的重要举措。

  “服务中小企业融资,除了没有成功先例可循,我们还面临着很多难题。”

  谢庚坦言,中小企业获得金融服务本身具有“比较弱势”,主要是因为自身固有的特性。首先,治理不规范,财务信息不标准、不连续,多数中小企业没有按照现代企业制度建立公司决策机制,没有按照通行的会计准则记账,也没有建立透明的信息披露程序,投资人权益无法得到保障,企业融资的微观基础不牢固。其次,知名度不高、股本规模小,面临着如何平衡融资需求和控制权等问题,与大机构投资者的配置需求不匹配。再次,与服务大型企业、成熟企业相比,中介机构服务中小企业的成本收益不平衡。此外,对中小企业投资价值仍需建立多元评价体系,更多引入创新和成长要素,不能简单以规模和业绩论。

  “这的确是一个世界性难题。”谢庚说,新三板最初的设想是学习纳斯达克,建立一个全国性场外市场,把券商柜台业务联网。我国资本市场发展属于强制性制度变迁,没有经历类似直接搜寻、经纪人市场、做市商市场、竞价市场这样的自然演进过程,证券公司没有自行组织交易的柜台市场,缺乏建立统一场外市场的基础条件。所以,新三板只能按照场内市场、公开市场、集中市场模式,搭建服务中小企业平台。

  上下求索

  形成服务中小企业特色安排

  谢庚认为,多层次资本市场体系构建过程主要遵循三条主线。一是服务实体经济。资本市场的主责主业是服务实体经济,30年来,我国实体经济的所有制结构、规模结构和产业结构发生深刻变化,资本市场必须适应这种结构变化,优化市场结构布局。二是服务居民财富管理。30年来,在我国经济高速发展的同时,居民财富积累同步增长,高储蓄背景下投资需求凸显,资本市场有责任根据投资人风险偏好的不同,持续拓展投资渠道。三是有效管控风险。实现投融资双方有效对接,必须通过多层次市场建设实现风险分层管理,整体增强市场韧性;必须持续加强市场监管,提高监管效能;必须持续推进产品创新,丰富风险管理工具、大力发展机构投资者。

  在谢庚看来,新三板是我国多层次资本市场的新兵,遵循资本市场建设的“主线”,承载着服务创新型、创业型、成长型中小企业发展的重要使命。“近八年来,通过改革创新,新三板初步探索出一条资本市场服务中小企业的可行路径,形成了具有新三板特色的制度安排。”谢庚详细解读了七方面的主要探索。

  解决企业怎么进来的问题。谢庚介绍,从世界范围看,企业基本是通过IPO进入证券市场。新三板创设存量挂牌并公开转让制度,以挂牌公开转让作为企业进入市场起点,将市场准入与股票发行“解绑”,设置了包容性较强的准入条件,比如准入不设盈利指标,重在规范性要求,为中小企业对接证券市场打开了通道,也拓宽了证券市场对中小企业和民营经济的覆盖面。

  持续提升企业规范性。“治理规范和信息公开是企业实现直接融资的微观基础。”谢庚解释道,挂牌公司经过股份制改造,建立“三会一层”的公司治理架构,挂牌后定期披露经审计的财务报告,接受主办券商持续督导,提升公司会计信息规范化、透明化和连续化程度,有效降低投融资对接的信息不对称问题,使各类投资人可通过可比信息做出风险和价值判断。

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